新華社北京5月19日電 經(jīng)濟熱點問答｜韓國股市“狂飆”背后有什么風險

新華社記者于榮

2026年第一個交易日，韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）收盤價剛剛超過4300點；不到半年時間，KOSPI5月15日盤中突破8000點，與年初相比漲幅超85％。指數(shù)“狂飆”伴隨資本狂歡，但越來越多的國際金融媒體和分析師發(fā)出警告，從“人工智能（AI）股指過高”到“過度依賴半導體”，再到“泡沫化、投機化”……

KOSPI是如何一路攀升至當前高位的？當前股價結構存在什么問題？股指上漲的原因是什么？在漲幅過快、杠桿交易膨脹和市場出現(xiàn)投機化情緒的背景下，韓國證券市場存在什么樣的風險？

當前市場有什么特征

回顧半年來的走勢，不少市場人士指出，從走勢上看，KOSPI領跑全球主要資本市場，走出“大牛市”；從結構上看，KOSPI嚴重依賴半導體板塊，成分股漲跌嚴重失衡。

就市值而言，韓國股市今年先后超越英國、加拿大等發(fā)達經(jīng)濟體股市，穩(wěn)居全球第七大股票市場，資本體量跨越式擴容。中東戰(zhàn)事剛剛爆發(fā)時，韓國股市經(jīng)歷了2個交易日下跌近20％的劇烈波動，但隨后受人工智能、算力相關的存儲芯片板塊走強帶動，KOSPI強勢反彈，接連突破6000點、7000點、8000點關鍵關口，一路“狂飆”。

股指大漲，股市結構卻越發(fā)失衡。KOSPI成分股超過800支，但三星電子、SK海力士兩支半導體板塊龍頭股就占超過43％的股指權重。這意味著，股指幾乎完全被這兩支股票的走勢左右。事實上，600多支個股跑輸指數(shù)，凸顯市場基本面畸形。

盡管結構失衡，大量資本仍涌入市場。境外資本在3月市場下跌時大量涌入“抄底”，養(yǎng)老金、保險基金等本土機構加倉，大量散戶入場“定投”半導體龍頭股……不少機構擔心，這種趨勢正加劇韓國股市結構失衡，加劇“泡沫化”風險。

緣何出現(xiàn)大漲行情

韓國股指“飆升”源于本國半導體產(chǎn)業(yè)在全球AI技術發(fā)展中獲得的紅利。

近年來，AI技術應用“井噴”，對算力基礎設施的要求日益增加。作為算力建設的核心“剛需”，高帶寬內存（HBM）供需緊張，而韓國的半導體龍頭企業(yè)三星電子和SK海力士在這一領域擁有全球領先的產(chǎn)能。

市場研究機構集邦咨詢近日發(fā)布報告顯示，三星電子、SK海力士合計擁有全球約八至九成的新一代HBM4產(chǎn)能，而且今年這兩家企業(yè)的新一代高端存儲產(chǎn)品產(chǎn)能已被全球科技企業(yè)預訂一空。美國高盛集團研報預測，供需緊張背景下，全球動態(tài)隨機存儲器（DRAM）和NAND閃存價格將成倍增長。

受此影響，2026年第一季度，三星電子營業(yè)利潤同比增長近8倍，SK海力士營業(yè)利潤同比增長超4倍，而三星電子半導體部門的營業(yè)利潤更是達到同比激增48倍的驚人水平。龍頭企業(yè)盈利暴漲帶動股價重估，成為拉動指數(shù)上行的核心因素。

另外，韓國股市還受到部分資本市場政策新規(guī)帶動，如強制上市公司提高分紅、放寬外資持股比例等。多重因素帶動下，KOSPI年內迭創(chuàng)新高，跑贏了全球主流科技股指。

行情背后有什么風險

不少分析師表示，行情迅速“引爆”的背后，往往蘊藏著風險。在全球地緣局勢緊張背景下，韓國股市的結構性失衡和行業(yè)周期性問題，給市場走勢帶來重大不確定性。

KOSPI在14個月內上漲超過230％，技術面上已經(jīng)嚴重超買，短期獲利盤了結極易引發(fā)股指大幅回調。另外，當前韓國股市中小盤股市盈率多在20至35倍區(qū)間，部分“蹭AI熱點”的個股市盈率甚至突破100倍，顯示局部泡沫已形成。

走勢上，韓國股市嚴重依賴半導體板塊。半導體行業(yè)周期一旦轉向，指數(shù)可能出現(xiàn)“斷崖式”下跌。主流機構普遍預計，當前半導體行業(yè)周期或將在2027年“見頂”，屆時企業(yè)盈利增速放緩，將抑制股指上行。同時，美國、日本等經(jīng)濟體也正在加大對本土存儲產(chǎn)業(yè)的扶持，或將加劇市場競爭，影響韓國企業(yè)盈利空間。

資金面上，韓國股市的外資持股占比超三成，其中美國資本在外資持股中占比約40％。如果美國等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整，韓國股市將受重大影響。

另外，當前中東局勢尚不明朗，給韓國半導體產(chǎn)業(yè)關鍵原材料供應帶來不確定性，這將對股指未來走勢造成潛在風險。